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国投电力(600886):雅砻江水电电价提升 Q1扣非归母显著增长

2021-05-10 09:22:26 国泰君安证券股份有限公司   作者: 研究员:张爱宁/翟堃  

投资要点:

投资建议:综 合考虑电量电价情况,上调2021-2022 年、新增2023年eps 预测至0.83、0.91、1.00 元(调整前2021-2022 年分别为0.81、0.87 元),给予公司2021 年行业平均的15 倍PE,维持目标价12.15元,维持“增持”。

事件:2020 营收393.2 亿元,同比下降7.3%;归母净利55.2 亿元,同比增长16%;扣非归母净利47.7 亿元,同比增长13%。2021Q1 营收91.9 亿元,同比增长21.2%;归母净利12.2 亿元,同比下降17.5%;扣非归母11.1 亿元,同比增长23.4%。业绩符合预期。

水电量价齐升,叠加费用减少与投资收益增加,2020 年归母净利同比增长16%:2020 年水电上网电量879.5 亿千瓦时,同比增长2.4%,上网电价为0.249 元/千瓦时,同比增长2.0%,水电量价齐升拉动毛利增加。同时受益于有息负债规模下降,公司财务费用同比下降。此外由于公司2020 年确认转让火电资产的投资收益5.4 亿元,投资收益也有所增加。雅砻江水电电价提升,2021Q1 扣非归母净利增长23%:Q1 水电上网电量166.13 亿千瓦时,同比小幅下降0.2%,Q1水电含税电价为0.271 元/千瓦时,同比上涨10.6%,水电量平价增,拉动毛利增长。

两河口杨房沟即将投产,雅砻江水电业绩有望增厚20%:雅砻江中游目前正处于开发阶段,中游计划总装机1184 万千瓦,其中龙头电站两河口、杨房沟(450 万千瓦)在建,即将于2021-2023 年投产,投产后雅砻江水电装机容量将增长约30%,利润有望增厚10-15 亿(20%左右)。

风险因素:用电需求不达预期,来水不达预期




责任编辑: 张磊

标签: 国投电力

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